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金融:关注业绩高增长及主题个股投资机会 荐2股

发布时间:2019-10-09 15:06:40 编辑:笔名

金融:关注业绩高增长及主题个股投资机会 荐2股 2014-0 -07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

小幅上调201 /14年盈利增速预测我们预计银行业201 年将实现12.4%的盈利增长,较我们在年度策略报告中预计的12.2%的增速略有上调。事实上,已经公布业绩快报的中信银行(26%YoY)、浦发银行(19.8%)、宁波银行(19%)、招商银行(14.4%),净利润增速均超越了市场的一致预期。业绩略超预期的主要原因是来自于部分股份制银行规模增长超出预期,以及个别银行拨备计提的基数原因,但这并不是行业共性。除此之外业绩增速较高的还包括:兴业银行(19%YoY)、华夏银行(15.7%YoY)和民生银行(15%YoY)。大行中增速较快的为农业银行(1 %)。

我们预计上市银行14年一季度将实现10. %的净利润增速。除我们无法覆盖的平安及浦发外,大行中的中行(11%),股份制银行中的中信(18. %)、招行(17.5%)以及城商行中的宁波(18%)1季报业绩增速相对较快。

银行降杠杆规模增速趋势性下降,但非标业务出现分化201 年在经历了6月的流动性危机之后,银行业机构普遍开始收缩表内资产的规模增速,特别是以买入返售为代表的同业资产。就银监会公布数据来看,股份制银行总资产同比增速从年初的 %下降到年末的14%,是规模增长降幅最大一类银行金融机构。我们认为缓慢去杠杆仍是2014年银行行业性趋势,但个体分化差异会比较明显。部分非标额度、资本金以及负债资金相对宽裕的银行(如201 年业绩超预期的中信、宁波、招商等),在同业及应收款投资、理财业务上仍较为激进。考虑到时点考核的因素,银行真实日均生息资产的下降幅度会小于时点规模增速。

就2014年来看,中央工作会议已将全年M2增速目标定为1 %与我们策略报告预计一致。相应的我们维持2014年人民币新增贷款规模9.6万亿,新增贷款及社会融资总额增速将较201 年出现明显下降。由于8号文及107号文实施的影响,预计同业资产规模增速将在14年上半年延续下滑趋势;投资类科目快速增长可能部分对冲、但无法完全弥补银行同业资产增速下滑所带来的负面因素。我们预计1季度在非标消化达标的压力之下,银行表内贷款增速会相对较快,但银行生息资产受累于同业资产规模的下行,增速可能低于贷款。

净息差仍处于下行通道之中201 年净息差下行的原因主要有几个方面:1)12年两次降息的重定价;2)中期以后流动性危机下银行负债端成本的趋势性上行; )利率市场化下货币基金冲击银行活期存款。我们认为前两个因素在14年将有所缓解,但第三个因素将是未来利率市场化过程中的长期趋势。我们预测2014年净息差将较201 年下降5-7个BP。

2014年以来,春节后资金回流、外汇占款导致资金价格出现明显回落,流动性改善超出了市场预期,这有助于银行同业负债成本的下行;但存款定期化趋势依然明显,因此我们预计银行1季度的净息差环比略有下降2- 个BP。从央行反复正回购操作并拉长资金锁定期限、引导人民币汇率波动贬值的操作来看,货币政策导向依然是稳中偏紧,流动性可能仅是阶段性宽松。

中间业务增长继续扮演重要角色银行卡、托管业务和类投行的财务顾问费用继续支撑中间业务保持相对较快的增长趋势,我们预计201 年中收增速超过25%,其中股份制以及城商行增速接近50%。在1 年下半年以来,债券发行规模受制导致中收开始拐点下降。2014年1季度以来,债券发行量未有明显反弹,这对银行债券承销等投行业务同比增速造成负面影响。但我们预计银行在创新投行、财务顾问以及资产管理、理财托管业务方面依然会保持较强劲的增速。我们预计2014年1季度上市银行中间业务收入仍将实现约20%的同比增速。

.区域性蔓延和扩散影响资产质量从我们近期了解的情况来看,不良从江浙向江苏、福建等地蔓延,以及中部等地的源发性问题依然给资产质量一定的压力。虽然通过多渠道消化存量不良资产,但实际情况未有好转。由于部分二三线城市房价的压力逐渐显现,进一步影响了银行抵押品价值。我们认为银行资产质量压力在2014年不会较201 年有明显向好的拐点。当然,1 年末核销政策的放松,将使得银行自主核销和不良转让的步伐加快。我们预计行业不良率将继续呈逐季上升的趋势,预计整体银行业不良率上升至1.05%,虽然可能实际不良情况超过公布数据。

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